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最大回撤（Max Drawdown）是什么，怎么算

指标百科 · 定义、算法与常见误区

一句话：最大回撤衡量的是「如果你运气最差，在最高点买入、在最低点卖出，会亏多少」。它回答的不是「平时波动多大」，而是「最坏能有多坏」。

定义与公式

对一条净值序列，先算出每个时点的历史最高净值，再看当前净值离这个高点跌了多少，这个百分比就是「回撤」。所有回撤里最深的那个，就是最大回撤。

回撤(t) = 净值(t) / max(净值(0..t)) − 1 最大回撤 = min( 回撤(t) ) 对所有 t

注意两个细节，很多人算错就在这里：

假设某策略的月末净值如下：

最大回撤是第 5 月的 −40%（0.90 ÷ 1.50 − 1）。到第 7 月净值 1.60 创了新高，回撤才归零。从第 3 月的高点到第 7 月收复，中间隔了 4 个月，这段时间叫 回撤恢复期（也叫「水下时间」）。

波动率衡量「上下起伏的剧烈程度」，最大回撤衡量「最坏能亏多少」。对真金白银在场的人来说，后者才是决定你能不能拿住的东西。

一个年化 20%、最大回撤 50% 的策略，和年化 12%、最大回撤 15% 的策略，在纸面上前者更诱人。但真到了那 50% 的回撤里，绝大多数人会在半途割掉—— 于是「纸面收益」变成了「实际亏损」。回撤决定的是策略的可执行性，不是它的收益率。

回撤是从高点算起的相对跌幅。如果净值从 1.0 涨到 3.0 再跌到 1.8，回撤是 −40%，但你相对最初投入其实还是赚 80%。回撤大不等于亏钱，它是「利润回吐」的幅度。

−20% 的回撤，3 个月收复和 3 年收复，完全是两件事。后者意味着你的资金被锁住三年，期间的机会成本可能远超那 20%。看回撤时一定要连着看恢复期。

回测区间里如果没经历过一次真正的熊市，最大回撤会显得很小。一个「十年最大回撤只有 15%」的策略，很可能只是因为这十年里没有出现过 2008 或 2015 那种行情。 看回撤的第一句话应该是：这个样本期里有没有熊市。

策略面板顶部的「最大回撤」是按日频净值序列算出来的，口径就是上面的公式。和它并排的「卡玛比率」= 年化收益 ÷ 最大回撤，两者要一起看才有意义—— 单独一个回撤数字，说明不了任何问题。

两种写法都有人用。学术上常写成负数（如 −19.0%），表示「下跌了 19%」；工程上常取绝对值写成 19.0%。本站面板显示为带负号的百分比，含义是跌幅。计算卡玛比率时取绝对值。

最大单日跌幅只看一天，最大回撤看的是「从高点到低点」的整段过程，可能持续几个月甚至几年。一个策略可以单日跌幅都很小，但连续阴跌导致最大回撤很深。

没有统一标准，取决于策略类型和你的承受力。一般来说，股票多头策略的回撤会明显大于市场中性策略。判断的关键不是「数字大小」，而是「这个回撤发生时你还能不能按计划执行」。